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投資者關系

INVESTOR RELATIONS

第一上海丨中國心連心化肥(1866 買入):毛利率持續提升 行業供需緊平衡 新產能提升盈利能力
發布時間:2019-04-05 點擊次數:9016 字號:T|T

  行業:化工
  股價:2.72港元
  目標價:5.29港元( 94.49%)
  市值:31.87億港元
  18年全年業績符預期,毛利率持續提升


  公司2018年全年實現收入約人民幣91.95億元,同比增加約22%;毛利約22.39億元,同比增長約41%;期內毛利率約為24%,較2017年同期上升3個百分點,主要源于尿素毛利率的上升,尿素毛利率由去年同期的23%升至今年的31%;母公司擁有人應占溢利6.25億元,同比增加約57.1%;末期股息每股0.1元。

  落后產能持續出清,供需緊平衡支撐尿素價格
  18年尿素收入同比增長24%,平均售價同比升高約26%,銷量和17年基本持平。毛利率同比上升8個百分點到31%,高效肥占化肥收入提升至約43%,貢獻利潤48%,今年將繼續提升高效肥的銷量,預計將貢獻60%的利潤。18年尿素行業低效產能逐步退出,共退出產能6%,產量約為5207萬噸,需求約為5235萬噸,供需保持緊平衡,支撐尿素價格高位運行。預計19年將有4%的產能出清,供應將保持平穩,需求會有3%的增量,尿素價格有望保持平穩。

  新增產能提升盈利能力,煤礦項目利潤可觀
  三聚氰胺和二甲醚二期已于去年7月份投產,產能分別增至12萬噸和40萬噸。18年三聚氰胺銷量實現30%的增長,收入同比增加47%至5.61億,受制于新產能生產線的提升,毛利率下滑4個百分點至52%;二甲醚收入實現大幅度增長,同比增長3.26倍至8.74億,為滿足二甲醚產量提升的需要,公司對外采購甲醇,致使生產成本有所上升,因此毛利率由31%跌至24%。預計今年三聚氰胺和二甲醚價格將逐步反彈,毛利率有望回暖。此外,公司位于新疆的煤礦項目已正式投產,18年產量為36萬噸,每噸煤炭可節省成本100元左右,全年貢獻約3600萬的毛利。目前煤炭售價為460元/噸,預計19年產量將提升至50萬噸。未來隨著產能爬坡至穩定水平,預計產量可達90萬噸,盈利空間將進一步擴大。

  目標價5.29港元,維持買入評級

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